去年以来，全球多个股市异动频频，引发人们质疑：股市还是经济的“晴雨表”吗？2月15日公布的数据显示，日本国内生产总值（GDP）在2023年第四季度同比萎缩0.4%，叠加上个季度3.3%的下滑，日本经济进入技术性衰退。同时，从2023年全年来看，日本的名义GDP虽然增长了5.7%，但由于物价上涨以及欧元对美元升值等因素，日本经济总量被德国反超，丢掉了世界第三大经济体的地位，降至世界第四位。但令人惊奇的是，相较于日本经济的步履蹒跚，日本股市却在迎风暴涨。2月15日，日经225指数大幅反弹，1990年以来收盘首次超过38000点，距离日本“泡沫经济”时代的顶峰时期取得的历史最高点38957点仅一步之遥。在日经225指数攀升至34年来高点的背后，是投资者的蜂拥而至。根据日本交易所更新的数据，去年全年日本股市净流入6.3万亿日元，今年第一个月资金净流入已经达到1.16万亿日元，为2014年以来的最高值。由此，日经225指数在2023年大涨了28%之后，今年短短不足两个月时间的涨幅已经超过14%，位居全球主要股市涨幅榜首。对于日本经济和股市的背离现象，经济学家们看法不一。乐观者表示，日本股市当前的估值仍在合理区间内，未来还有进一步走高的可能。在日股表现亮眼的背后，存在多重原因。首先，2014年以来，日本实施的公司治理改革是日股牛市的“最大功臣”。过去10年中，日本政府对企业实施了一套英国式的管理准则，并不断敦促商界领袖提高股本回报率，实现董事会多元化，并给予股东更大的发言权。2020年8月，国际著名投资者巴菲特进行了他的第一笔日本股票投资。此后，巴菲特大量买入包括丸红、三菱、三井和住友等多家日本企业股票。“巴菲特效应”为日经指数的暴涨奠定了基础——这种变相“背书”使得日本股市成为全球投资者眼中的“香饽饽”。其次，受益于公司治理的完善，日本公司的丰厚回报率也令日本股市吸引力倍增。一方面，日本股票分红不断增长。据估计， 2023年4月至2024年3月的财政年度，日本上市公司的分红将达到16万亿日元，大约为日本GDP的3%，创历史新高。另一方面，日本股票回购力度不断加大——上市公司回购流通股也是回馈股东的一种方式。2023年4月至2024年3月，日本上市公司回购股票的金额为9.6万亿日元，大约为日本GDP的2%， 也创历史新高。再次，日元贬值给日本股市提供了助力。今年迄今为止，日元对美元汇率下跌超过6%，而在2023年，日元对美元汇率下跌了约8%。日元贬值使得日本公司的股票对外国投资者来说更便宜。日本宏观公司驻东京策略师尼尔·纽曼表示，日本股市连续9个月的上涨与经济无关。最新公布的疲弱经济数据并没有阻止投资者买入的脚步。他补充说：“如果有什么不同的话，那就是日元疲软创造的机会之窗正在鼓励国际投资者，因为他们怀疑这个机会很快就会关闭。”相对于市场中的乐观派，更多的经济学家指出，应当对当前的日股迭创新高现象持谨慎态度。第一，虽然日本决策者试图淡化其经济衰退的严重性，但仔细分析日本GDP分项，日本消费资本支出、公共投资和房屋销售等均处在疲弱状态。第二，虽然日本企业分红等举措仍将吸引全球投资者，但一个硬币的另一面却是，日本普通工人在国内面临着工资停滞不前的困境，这意味着日本股市后续动力仍存疑虑。第三，人们普遍预计日本央行今年将加息，这将是自2007年以来的首次加息。与此同时，随着美联储开始降息，日元贬值的势头可能逆转；日本股市的吸引力将减弱，国际资本很可能将离开日本，从而带来日本股市走低。第四，日本僵尸企业可能会威胁到日股牛市。在日本，僵尸企业首次被使用是在上一轮日本泡沫经济崩溃之后，当时银行继续支持那些本来会破产的公司——这是一些无利可图、挣扎着维持运营的企业。他们可能有能力支付工资、租金等运营成本，或者支付债务利息，但没有多余的资本来投资和发展业务，或者偿还本金。资料显示，新冠疫情加速了日本企业僵尸化问题，日本僵尸企业的数量在2021年至2022年期间增长了30%。目前，日本僵尸公司的数量已增加到2023年日本企业破产数量的30倍。一旦日本央行开始退出负利率政策，借贷成本提高，将使这些僵尸企业面临破产和救助的风险，如果随后出现失业潮，这可能会对日本经济产生更广泛的影响，日本股市随之也可能会陷入下滑。文章来源：中国金融新闻网