三月暮春，虽寒气留恋但春色无法阻挡；就像黄金3000美元/盎司整数关阻力虽然强大，但是依然无法阻挡突破。黄金过去的一周为啥这么强势？为什么没有出现之前破位阻力后的冲高回落？有哪些影响的关键因素和逻辑呢？

  一、地缘风险提升，黑天鹅事件点燃避险需求

美国要胡赛组织说两句话，说了就不打；但是胡赛组织说了很多句话就是不说美国希望的那两句。结果美国就在也门发动空袭开打，但是胡赛且能束手就擒，发动了对美国航母群的打击。以色列遭遇高超音速导弹袭击，这也使得中东地缘政治局势进行。

虽然有人说俄乌局势在缓和，美国和俄罗斯的谈判神速甚至有望停火1个月，但是俄罗斯的军事进攻确实没有任何暂停的迹象，且已经将库尔斯克的乌军所在地区收付。地缘政局是基础支持金价的因素。

  二、美联储“鸽声”嘹亮：降息预期重定价黄金

3月FOMC会议点阵图确认2025年降息50基点预期，CME利率期货显示6月降息概率从会前58%升至78% ,联邦基金利率期货曲线下移，美债实际利率（10年期TIPS）暴跌至1.25%，创2020年8月以来新低，黄金与实际利率负相关性强化至0.91。美元指数被一度跌破102关口，非美货币计价黄金涨幅放大（如欧元计金价周涨4.2%，突破2800欧元/盎司）。

黄金受益美联储长期宽松的影响，这是有一个支持的重大因素。且3月份议息决议虽然没有降息，但是降息的次数并未减少，趋势并未改变。

三、主权资本“囤金潮”：央行购金改写供需格局

  中国央行3月公布增持黄金21.5吨（连续第18个月增持），总储备达2,350吨，占外汇储备比例突破5%（图5：全球央行黄金储备占比十年趋势）。世界黄金协会（WGC）数据显示，2025年Q1全球央行净购金量达289吨，同比增23%，新兴市场贡献超70%份额。

各新兴和西方国家央行增持黄金的举动，是加剧当前金价供求进展的一个标志；这个背景是有一个支持金价的挂机因素。

四、债务危机酝酿“灰犀牛”，市场避险逻辑觉醒

   美国财政部3月20日发行550亿美元30年期国债，投标倍数降至2.3（2024年均值2.7），长端利率攀升至4.68%，债务可持续性担忧升温。全球主权债务/GDP比率突破105%，国际金融协会（IIF）预警“债务陷阱”国家增至72个。根据衰退指标有指引，美国3月制造业PMI初值47.1（预期49.0），服务业PMI 50.3濒临收缩，经济“滞胀”信号强化黄金配置逻辑。

  资本市场的嗅觉是最灵敏的，在当前的这个环境下，出现了环中国外股市的下跌超，必须的逻辑在促使市场资金网中国和黄金领域避险。

五、机构继续看好黄金，量化模型触发正反馈

COMEX黄金期货未平仓合约单周激增91,000手至53万手（图7：未平仓合约与金价同步飙升），管理基金（Managed Money）净多头持仓增至24.3万手，创2020年以来新高。 黄金ETF（GLD）单周流入17.4亿美元，逆转此前连续五周流出趋势，散户与机构资金形成合力。美国黄金期货持仓量连续三周增加，COMEX黄金库存因伦敦金逼仓风险而大幅下降。投机性资金在技术面突破后加速入场，形成“自我强化”效应。

高盛将2025年底金价目标从2890美元上调至3100美元，瑞银甚至预测可能突破3200美元，强化市场多头信心。

第六，技术面突破3000美元后，回调压力减少

从黄金周线技术价格结构分析，周线级别突破3000美元后，技术扩展目标指向3120美元（161.8%延展位），月线MACD柱状线连续6个月扩张，动能无衰竭迹象。情绪指标：CBOE黄金波动率指数（GVZ）单周上涨32%，看涨期权未平仓量集中在31003200美元执行价，反映市场押注进一步突破。

总结黄金上涨的五大支持逻辑，对于后期我们应该是看多还是空？主体趋势性的调整位置在哪里？我们何时应该布局空单？这些可以加客服微信获取我们周策略报告。