2024年以来，贵金属市场延续了2023年的牛市行情。金价一路扶摇直上，再度攀登历史高位。

近日，在美联储加息政策转向预期升温影响下，叠加地缘政治风险持续，国际金价再度逼近前高，沪金期货主力合约更是连日刷新历史高点，站稳了500元/克关口。

国际市场上，3月6日COMEX黄金小幅回落，但仍稳于2130美元/盎司上方。此前在3月5日，COMEX黄金一度冲抵2150.5美元/盎司，较2023年12月2152.3美元/盎司的历史高点仅一步之遥。

受此带动，连日来国内期货市场上沪金主力合约2406节节攀高，3月6日一举突破500元/克关键点，最高达502.56元/克，较年初上涨超4%，较2023年初更是已上涨近23%。

A股市场上，近一个多月来贵金属板块便走势强劲，Wind贵金属指数较2月初已涨近17%。个股方面，山东黄金(600547)2月以来已涨超22%，紫金矿业(601899)也涨超20%。

金价上涨，无疑同时拉涨了终端黄金饰品、金条价格。

证券时报・e公司记者了解到，3月6日周生生、周大福等品牌金饰产品单克报价再升高，其中六福珠宝内地饰品金价为650元/克，金条金价为640元/克，也均为历史高点。

而在2023年3月中旬，六福珠宝内地饰品金报价仅为550元/克左右。短短一年间，单克金饰价格就上涨达100元。

2023年以来地缘政治风险持续扰动，奠定了贵金属的上行基础，加之美联储加息预期间断性影响，金价走出了大幅上涨行情。而今年春节过后，金价出现的快速上涨，仍主要基于事件性影响。

“美联储理事沃勒在美国货币政策论坛上提出，美联储在资产负债表上应该‘买短卖长’，被市场认为是‘反向扭转操作’。从本轮金价大涨节点来看，与沃勒讲话时间大体一致。此外，纽约社区银行出现连续大跌，市场担心去年美国中小银行事件重演，出于避险的需求也引起黄金市场警觉。”对于近日来金价的上行，光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏对证券时报・e公司记者表示，黄金此前一度表现低迷，是在消化美联储降息延后的预期。

展大鹏认为，基于美国当前经济、通胀和就业市场综合考虑，美联储目前仍以维持当前高利率环境以及缓慢缩表为主，并通过主动管理引导市场预期，在金融市场稳定性、经济软着陆、保持就业平稳以及控制通胀之间逐渐取得平衡。这也意味着，该预期已经被逐渐消化，市场存在阶段性修正的操作。此外，随着美股、比特币等风险资产的走高，风险偏好外溢，也导致金价被动抬升。

广州金控期货研究中心副总经理程小勇在分析这一轮黄金价格上涨的短期驱动力时也提及，截至3月5日，衡量美元实际利率的10年起TIPS收益率下行至1.81%，创2月2日以来最低纪录。美国经济减速导致美元名义利率下行，在通胀回落相对缓慢的情况下，实际利率下行幅度超过名义利率。而美元实际利率是持有黄金的机会成本，因此美元实际利率下行意味着作为零息资产的黄金价格回报率更划算。

此外，美联储当前需要提前防范流动性风险，如果继续按照当前规模缩表，意味着美国逆回购账户资金将耗尽，商业银行准备金率将不达标。因此虽然通胀反弹让市场对美联储降息预期有所降温，但是有望提前结束缩表，紧缩的货币政策即将拐头。

“这一轮黄金上涨的特点之一是投资需求并没有跟上。”程小勇分析，数据显示，2024年年初至今，全球最大的黄金ETF――SPDR持有黄金量是持续下，在3月5日降至837.89吨，低于去年年底的879.11吨。另外，2023年四季度，全球黄金需求量为1221.36吨，较三季度减少39.37吨，但是国际黄金价格上涨了9.9%。此外，本轮上涨过程中，黄金和比特币价格都出现大幅上涨，而以往黄金和比特币价格多数时间是不同步的，这也说明了投资者预计新一轮美元宽松周期即将到来。

对于金价后市表现，展大鹏也认为，美联储从加息周期转为降息周期是年内确定性事件，从历史金价走势与美联储货币政策转变的对比来看，首次降息之前市场看涨预期较强，所以金价继续震荡上涨的概率较大。

不过他也提示，金价上涨也并非“一帆风顺”。站在全球黄金基本面角度去看，全球央行对黄金购买力度正减弱，以及黄金珠宝首饰消费出现一定下降，这可能是高金价带来的负面影响，因此投资者需要注意操作节奏。

中信建投期货认为，黄金短期利多因素正在积累，但快速上涨行情或难持续，贵金属短期倾向于高位震荡，但长牛行情仍值得期待。

福能期货则分析，美国经济衰退迹象显现，加之通胀符合预期，近期美联储官员鸽派发言，预计短期金价上涨动能仍存。中长期看，随着前期紧缩的货币政策对经济的滞后效应逐步显现，失业率逐渐抬升，加之CPI同比增速接近2%目标，下半年美联储或开启降息周期，届时实际利率有望快速回落，金价仍有长期上涨的趋势。

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