北京时间周五20点30分，美国劳工部将公布3月非农就业数据及失业率，这份报告将是坐实美联储五月加息步伐几何的最后一份就业报告。目前市场预计其将增加23.9万人，失业率将维持在3.6%不变。

今年迄今，非农数据已经给我们带来了两波“惊喜”：

一月美国非农就业新增人数意外大超预期的两倍，为50.4万人，预期仅为18.5万人；

二月份，新增非农就业人数虽然略有下降达到31.3万人，但仍远超出预期的20.5万人。

从2022年10月到2023年2月，非农就业人数平均新增34.3万人，远高于过去十年的平均水平，并实现连续11个月超预期的“不败战绩”。但现在，许多蛛丝马迹均在有所暗示：美国劳动力市场正在降温。

劳动力市场初现“凉意”？

本周的美国非农就业报告公布前，有多份报告已经显示美劳动力市场出现降温迹象。

周二，美国2月JOLTs职位空缺数据自2021年5月以来首次低于1000万人，1月职位空缺也下调了63.2万。

周三，有“小非农”数据之称的美国3月ADP数据大暴冷，仅仅增加14.5万人，不及预期的20万人。

周四，美国当周初请失业金人数超预期走高，录得22.8万人，续请失业金人数也超出预期，此前的数据被修正得令人难以置信地高，这为“美国劳动力市场走弱”增添了另外的证据。

但高盛警告称，不要过度解读这些变化，其经济学家表示：

“这种明显的恶化将反映出技术性扭曲的结束，而不是初请失业金人数的真实增速大幅上升。”

但结合多个“爆冷”数据来看，美国的就业市场应该正在开启降温之路，而其速度很可能会比预期的来得更快。

此外，在企业消息面上，公司裁员和缩减人力成本的趋势也越发明显。去年年末开始的企业裁员潮主要是集中在科技业上，但从最近开始，更多不同的行业也加入了裁员的行列。

沃尔玛宣布减少2000名电子商务部门的员工，通用汽车裁员5000人，苹果开始缩减零售部门。这些都表明，企业已经开始预见到未来经济的下行趋势并且开始控制其人力成本，这种趋势也可能加快美国就业市场的冷却。

美联储降息预期将被“坐实”？

对于后续的加息步伐，美联储一直在维持鹰派态度，圣路易斯联储主席布拉德周四表示，在就业市场依然强劲的情况下，美联储应坚持加息以降低通胀。克利夫兰联储主席梅斯特也表示，不认同将在今年降息的市场预期。美联储主席鲍威尔也在上个月的发布会上表示：

“降息不是美联储今年的基线预期。”

但在一系列“暴冷”的数据公布后，市场一直在加大对美联储将在年内降息的押注。周四，因美联储所谓的“短期远期利差”跌至新低，货币市场投资者押注美联储将在12月前将利率从目前4.75%-5%的区间下调约70个基点。

芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在5月加息25个基点的概率与“按兵不动”的概率五五开，表示市场正在等待非农数据以进行方向选择。

因此，如果今晚公布的非农就业数据基本符合预期甚至低于预期的话，市场对美联储将于年内降息并在5月停止加息的预期将进一步抬升。

根据前车之鉴，不能排除非农数据继续超预期的情况，不过目前的劳动力市场确实出现了一些变化，摩根大通的分析师表示：

“我们认为，劳动力市场应该正在失去动力，1月和2月的就业增长受到有利的天气条件的支持，而相对于季节性标准，3月的天气条件变得不那么有利。因此，总的来说，我们认为3月份就业人数的变化将是两年多来最疲软的月度数据，但我们预计数据仍将保持稳定。”

多大的非农数据才是“刚刚好”？

不仅仅市场“欢迎”低于预期的劳动力数据，美联储官员们也乐于见到这一幕，因为可能会让政策制定者相信，利率已接近一个足够严格的水平。

不过，前美林交易员、The Sevens report通讯创始人Tom Essaye表示，这份报告可能“暗藏杀机”。由于投资者已积极消化今年降息的预期，“太热”的就业数据将破坏这些预期，而“太冷”的就业报告将加剧对经济硬着陆的担忧。他指出：

“这份就业报告长期以来首次存在双面风险，为了保持最近的涨势，我们需要一个‘刚刚好’的数字，否则我们应该为更多的波动做好准备。” 

在蒙特利尔银行财富管理公司（BMO Wealth Management）的分析师看来，本次非农报告需要有一个“最佳点”，既能让美联储看到了经济正在降温的切实证据，但又不会显得他们的紧缩活动使得市场过于疲软，分析师指出：

“这个‘最佳点’可能是新增10万到20万个就业岗位，市场可能对这一数据感到些许安慰，因为虽然我们正处于疲软的轨道上，但下行势头没有增强。”

美债市场将迎“大乱斗”？

摩根大通表示，在耶稣受难日公布的非农数据，可能会使美国国债市场的反应比通常的波动幅度大1.5倍。

包括Jay Barry在内的策略师周四写道，此前在假期发布的就业数据显示，在数据发布后的两个小时内，美债收益率的波动性比正常水平高出20%至50%。他们说：

“这些结果表明，在提前收盘的情况下，美国国债收益率可能会表现出更大的波动，以应对就业报告出人意料的结果，尤其是考虑到流动性状况仍然严重低迷。”

2010年1月到2023年2月期间，10年期美债收益率在非农就业数据发布后30、60、120分钟内的平均绝对变化，以及正常交易时段、下午2:00提前收盘和12:00耶稣受难日提前收盘的平均绝对变化对比

美元将迎关键一战 黄金剑指2043？

自从三月爆出银行业危机以来，美元便一直在走弱，最近虽有所反弹，但仍徘徊在两个月低点附近。瑞信分析师表示：

“强于预期的非农就业数据可能会对美联储政策预期中的鸽派倾向产生阻力，在此过程中引发美元再次走强。可能出现的混合流动性状况可能放大市场波动。然而，除非出现令人震惊的数据，否则我们将坚持欧元将走强的策略，并将等待下周的美国CPI数据，然后再做出更全面的评估。低于预期或基本持平的数据坐实了美联储的鸽派转变，美元将保持当前疲软的趋势。”

FXStreet分析师表示，如果非农就业数据不及预期，再加上美国工资增长步伐放缓，将为美联储在5月暂停加息提供完美的理由，引发美元的新一轮抛售和美债收益率的下行，并可能将金价推高至2032美元的年度高点。

如果非农就业数据意外上升，美联储加息25个基点的押注将进一步加强，黄金价格或回调至2000美元下方。

无论美国劳动力市场数据的结果如何，由于全球主要市场在耶稣受难日休市，在流动性薄弱的情况下，波动率都可能出现飙升。此外，投资者可能会在下周关键的CPI数据公布前重新调整仓位。

从技术层面来看，2000美元关口仍然是黄金强有力的支撑。下一个支撑位于1986美元。但14日相对强弱指数（RSI）仍在中线上方，让黄金买家充满希望。

如果黄金多头夺回控制权，首个阻力位将是2020美元大关，若突破这一水平，2032美元的历史高位将是其下一个阻力，疲弱的美国非农就业数据可能使黄金向2043美元目标开启新一轮的上行。

对于美股，Pepperstone激石分析师Candice表示，NAS100自3月13日低点以来已上涨 12.5%，虽然开始看起来超买，但势头明显强劲。收盘突破看涨旗形和12893水平阻力提供了13800的技术目标。价格处于牛市趋势并拥抱布林带上轨，回调包含在5天均线内。从根本上说，如果资本继续流入美国国债并且收益率（名义收益率和实际收益率）都在走低，那么成长股和大型科技股应该会跑赢大市。