汇通财经APP讯——股指上周公布了6月制造业PMI数据，数据稍弱于预期，边际上持平，且持续处于荣枯线下方。结构上，生产端和需求端双双持续回落，但回落的幅度较5月明显收窄，需求端的弱势仍更为显著，而内需不足时目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格下跌的影响，制造业成本端压力有所缓解，尽管制造业利润率边际上或有所修复，但绝对水平或持续相对偏低。在利润端偏弱的背景下，制造业的生产意愿持续偏弱，导致制造业尽管已经进入补库周期，但补库的节奏相对较慢。压制A股盈利端的两大因素，内需较弱的问题在6月并没有出现改善，而利润率较低的问题或有改善但改善的力度相对有限。故尽管6月PMI数据整体看仍然偏弱，但制造业的预期仍较为稳定，保持着相对谨慎的乐观，故市场或对A股二季度盈利端将维持“L”型见底的预期。“国家队”在指数ETF上的净流入显著加速。A股的微观流动性保持净流入。在市场持续调整的影响下，尽管3月中旬至今A股资金流入项的主要贡献中散户买入热情显著回落，在上周出现了净流出，同时，对市场风险偏好敏感度较高的融资盘和北上资金在上周也流出均较为显著。但是，股票型ETF方面出现了大额的净流入，类似于2月初“国家队”在ETF上的净流入对冲了其他资金流入项的弱势，保证了A股微观流动性上的稳定。另外，上周新成立偏股基金份额维持着历史偏低的绝对水平，基金发行持续偏冷。流出项方面，在政策呵护下股权融资规模持续处于历史较低水平；重要股东在上周小幅净减持不过增持规模较小，在交易降费之后整体的交易费用也相对较低。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金 的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以 52 周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在4.0%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。国债最近，国内基本面预期再度随着现实转弱，风险偏好明显回落，债牛行情一路高歌猛进。7月1日午后，央行发布公告“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。” 借入国债以维稳债市，市场立刻解读为央行可能为了抑制收益率单边下行而做空国债。消息一出，债市即刻快速下跌，长端全天上行近4bp，TL单日跌超1%。此前，央行曾经数次表示过对长债风险的关注，态度明显偏空，与市场看法向左。例如，5月30日《金融时报》称“人民银行应该会在必要时卖出国债”。然而，由于央行持有的国债以老券为主且总量不大，加上此前央行从未实行过借入债券再卖出的操作，所以市场对于央行做空国债的行动并未形成一致预期，导致日内盘面价格反应激烈。央行的担忧正如潘行长所言，“关注非银主体持有中长期债券的期限错配的利率风险”。换而言之，央行此举的目的是防止债券市场过热导致的利率快上快下，并非希望国债利率由单边下行转为单边上行。况且，央行如果大量卖出国债，将会对资金面形成边际收紧的作用，而当前整体货币政策偏宽松的基调并未松动。因此，虽然央行意图限制长端利率下行的空间，但实际亲自下场操盘的力度仍有待观察，短期内快速放量的可能性并不高。综上，我们认为债市偏多的大方向理应维持不变，只是节奏会相应放慢，即再回低波动区间。单边策略上，仍建议波段操作，做多胜率高于做空，待本轮下行风险出清后择时加仓。铁矿石昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量环比大幅攀升，其中主要受巴西发运大增贡献，澳洲铁矿石发运高位微增，非主流矿发运也有较明显回升，基本处于年内高位；到港量环比大致维稳，仍属于同期高位；上周疏港环比回落，使得日均到港疏港差在零轴上方继续小幅走强。铁矿石港口库存小幅回升，处年内次高水平，短端供应偏高风险仍存；在6月澳洲冲量背景下，7月到港量同样将存在冲量预期，短期铁矿石供应仍偏宽松。铜上周铜价连续第六周收跌，沪铜主力08合约上周收盘价较此前一周下跌940元/吨至78370元/吨，跌幅1.19%。周五夜盘铜价高开后下跌，收盘较日间价格下跌20元/吨，跌幅0.03%。经济数据方面，上周美国房地产数据继续走弱，5月新屋销售环比下跌11.3%，但一季度实际GDP数据企稳在1.4%。通胀方面美国5月核心PCE物价指数同比增长2.6%，符合市场预期；5月个人收入环比增加0.5%，高于预期的0.4%。降息预期方面，上周美联储官员再提加息可能，市场的年内降息预期仍在一次。供需方面，上周全球精铜供需延续过剩，国内补库节奏放缓。海外方面，LME和保税库存总体回升，海外供需延续弱势。加工费方面，铜精矿现货加工费上周延续低位，周五报2.4美元/吨，25年长单加工费部分出炉，大幅下跌至略高于20美元/吨。尽管当前铜价已经回调较多，但我们认为其依然远超年内实际供需情况，短期维持易跌难涨的观点不变。操作上我们建议继续逢高卖出为主，中期下方预计仍有较大空间。橡胶现货方面，泰国原料价格小幅下跌，天胶现货价格上涨。供应方面，新胶上量预期逐步兑现，原料价格持续回落。库存方面，国内库存去库幅度持续放缓。需求方面，全钢胎库存压力增加，原料需求持续低迷。整体来看，基本面逐渐转为供强需弱，盘面上方空间有限，预期维持宽幅震荡，后续关注收储政策。策略方面，深浅色套利持有；91 正套存在机会，仓单反应远月高升水存下跌预期，推荐做缩 91 价差。集装箱运价EC主力合约继续震荡上修，修复上周负面情绪。马士基开放第29周试舱价格，上海——弗里克斯托大柜开舱7800美金，现已涨至8500+美金，体现出此轮现货舱位极其有限，订舱需求良好；天津新港——鹿特丹开舱价格7300美金，目前微涨至7315美金，涨幅较慢的部分原因是因为马士基在华北港口基本都是非直航且需要换船，市场则更偏好其他船司的直航；后续进一步观察其周二其他欧洲基本港的开舱价格。上一周开放的第28周上海——鹿特丹舱位报价，已经从开舱大柜7000美金涨至目前8564美金，现货运价水平仍在有序上涨。盘后发布最新SCFIS欧线指数环比上行12.3%至5353.02点，高于市场预期。该期指数体现了大柜7800美金左右的实际成交，基本符合6月底的情况，前期甩柜带来的负面拖累减弱。最新一期SCFIS欧线指数/5353.02点小幅升水于主力合约结算价/5311.8点。目前7月上旬约8300美金的现货订舱水平折算到结算指数约5600点，现货运价并未见顶，同时出现滞涨趋势。对于近月合约，我们持以偏多观点。当前基本面依然健康，运费水平递增，市场接受意愿度有序推进，现货运费并未见顶。无论是长协货量还是现货货量均给予稳定支撑，7-8月运力供给偏紧，红海绕行造成的船期延误暴露运力短缺矛盾短期内无法解决。但同时随着运费逐步推升至高位，上涨斜率变缓，盘面兑现估值逐步趋于保守。整体我们对08合约持以宽幅震荡的观点，在最新一期指数超预期的支撑上有望突破前高，但是更积极的涨势需要进一步现货运价驱动，整体预计围绕估值中枢5400点进行盘整；10合约和12合约锚定08合约以月差作为基准估值参考，关注8/10和8/12的价差收窄。宏观1、央行：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。2、6月中国制造业PMI录得51.8，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。3、央行7月1日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有500亿元逆回购到期，因此实现净回笼480亿元。产业1、深层超深层油气勘探开发领域创新联合体正式成立。该创新联合体由国务院国资委指导，中国石油、中国石化等9家央企共同组建，聚焦超深层常规油气、深层页岩油气和深层煤岩气的勘探开发，开辟陆上深层超深层油气重大战略接替新领域。2、阿根廷将大幅提高锂产能，四个新项目将在未来几周和几个月内投产，将把阿根廷锂年产能提高79%，达到相当于20.2万吨的水平。3、淡水河谷印尼一季度镍销量达18175吨，同比增长8.5%。金融1、新三板：7月1日，合计挂牌6141公司，当日减少1家，成交金额1.1亿。三板成指报798.42，跌0.33%，成交额0.48亿。2、国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，原油涨1.69%，低硫燃料油涨1.18%。黑色系全线上涨，焦炭涨1.56%，焦煤涨1.52%，铁矿石涨1.44%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.39%，棉纱涨1%，棉花、菜油涨近1%。基本金属多数收涨，氧化铝涨1.73%，沪铅涨1%，沪镍涨0.98%，沪铜涨0.46%，不锈钢涨0.36%，沪铝涨0.07%，沪锡跌0.22%，沪锌跌0.47%。沪金涨0.04%，沪银跌0.03%。3、国债：7月1日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.08%至101.884；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.24%至103.765；10年期国债期货主力合约T2409下行0.37%至104.975。10年期国债利率涨4.28BP，至2.25%；10年期国开债利率涨4.76BP，至2.34%。4、上海国际能源交易中心：7月1日，原油期货主力合约2408，以626.9元/桶收盘，上涨2.1元，涨幅为0.34%。全部合约成交115423手，持仓量增加286手至49151手。主力合约成交92905手，持仓量减少1743手至24953手。5、央行：7月1日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼480亿元。6、Shibor：隔夜报1.7490%，下跌14.00个基点。7天报1.8020%，下跌29.70个基点。3个月报1.9170%，下跌0.10个基点。海通期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 http://www.fx678.com 】转发