“美联储传声筒”、华尔街日报记者Nick Timiraos最新撰文称，在当前的情形下，美联储面临是否加息的艰难决定，美联储官员们必须在通胀担忧与对银行业动荡溢出效应的新担忧之间取得平衡。这将是多年来最艰难的决定之一。

过去一年里，美联储一直试图向外界传达其利率变动的信息，以避免意外，并将波动性降至最低。到目前为止，它还没有在政策会议前夕遇到过突然而多变的危机。据CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点的概率升至76.8%。

Timiraos认为，美联储是否继续加息25个基点的决定可能部分取决于市场如何消化瑞银收购瑞信的消息，以及美国和其他经济体采取的平息市场对银行业担忧的举措是否奏效。

美联储官员认为，由于银行业的冲击，贷款和其他金融状况突然收紧的风险更大，他们可能倾向于放弃加息。那些认为加息的影响更可能是暂时的、有限的或温和的人，可能会主张在通胀依然高企的情况下推进下一次加息，以给经济降温。

“这将是一个艰难的决定，沟通非常棘手”，美联储前高级经济学家、耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利希（William English）说。

加息可能凸显出美联储抗击物价压力的承诺。许多经济学家都预测，中国经济即将放缓。但这可能会加剧市场动荡和痛苦的低迷，如果官员们误判，可能会采取更详尽的干预措施。

美联储官员在2月初放慢了加息步伐，当时他们将利率上调了25个基点，至4.5%至4.75%之间的区间，延续了自上世纪80年代初以来最快的一系列加息。去年12月和11月的加息幅度分别为50和75个基点。两周前，在经济报告显示美国今年年初的就业、支出和通胀比预期强劲后，鲍威尔建议官员们讨论是将利率提高25个基点还是更多。

随后，硅谷银行发生挤兑，3月10日该行倒闭，原因是客户在一天内提取了该行近四分之一的存款。为了避免更大范围的恐慌，联邦监管机构为硅谷银行和另一家机构——纽约签名银行的未投保存款提供担保。美联储还开始以更宽松的条款向银行提供最多一年的贷款。目前尚不清楚这些措施是否平息了对其他地区性银行健康状况的广泛担忧。第一共和银行的股价本月已下跌逾80%。

银行业的动荡很可能导致贷款减少——即使在危机没有恶化的最好情况下也是如此——因为银行将面临来自银行监管机构和自己管理团队的更严格的审查，以减少冒险。

高盛经济学家估计，由于行业压力而收紧贷款标准，相当于美联储将基准利率上调25或50个基点。美联储官员在过去一年中曾多次承认被迫同时应对通胀和金融不稳定这两个问题的风险。有几位官员表示，他们将使用紧急贷款工具，比如上周公布的那些工具，来稳定摇摇晃晃的金融业，这样他们就可以继续利用加息来给通胀降温。纽约联储主席威廉姆斯在去年11月的一次演讲中表示：

“使用货币政策来缓解金融稳定的脆弱性可能会给经济带来不利的结果。”

最近的数据显示，工资和物价压力依然很大。去年年底的通胀下降趋势在1月和2月停滞。几位前美联储官员认为，如果信贷危机没有实质性恶化，有充分理由继续加息25个基点。

在2018年至2022年期间曾担任美联储副主席的克拉里达表示，建议美联储继续进行25个基点的加息。如果美联储暂停加息，市场可能会讨论，是不是他们“隐瞒了”一些市场不知道的真相。其他人还担心，暂停加息可能会危及所谓的金融主导地位，即货币政策将过度专注于避免市场压力，而不利于抗击通胀。

杜克大学经济学家、美联储前高级顾问艾伦·米德（Ellen Meade）说：

“鲍威尔如此努力地赢得了通胀斗士的可信度。在这种情况下，不采取任何行动对我来说似乎是错误的，尤其是考虑到目前的数据。”

如果银行业危机更快地过去，暂停加息的决定可能会引发市场反弹，从而加剧通胀问题，而市场反弹会适得其反地缓解金融状况。对冲基金公司Citadel全球固定收益经济研究主管安吉尔•乌比德（Angel Ubide）表示：

“不加息的问题在于，市场将在下次会议上消化降息的因素。”

有些前政策制定者认为本周有理由反对加息。前波士顿联储主席罗森格伦表示：

“在金融冲击已经导致金融环境收紧的同时加息，相当于火上浇油，我不会那样做。现在加息25个基点将对通胀产生相当温和的影响，但它可能对金融环境产生放大效应。”

有观点认为，暂停加息将加剧人们对银行业的担忧，或削弱美联储抗击通胀的决心。罗森格伦说，人们谈论通胀时会提到美联储的可信度，但美联储的可信度最好是通过做对经济有意义的事情来维护。

即使所有进一步的银行挤兑风险已经消除，更多的银行可能会面临提高存款利率的压力。前美联储理事杰里米·斯坦（Jeremy Stein）说，这可能会抑制信贷的扩张，这一直是美联储加息的目标之一。因此，不加息并不一定要以通胀为代价。斯坦说：

“如果你能很好、很有效地沟通，那么加息25个基点和不加息之间的选择就没有你解释的那么重要了。”

近几个月来，追踪消费者和企业对未来通胀预期的调查一直保持稳定或有所下降。许多经济学家将通胀预期视为实际通胀的重要推动因素。这可能会支持本周暂停的理由。

现在担任太平洋投资管理公司（Pimco）全球经济顾问的克拉里达说，考虑到最近经济活动和通胀的强劲势头，他担心更难解释美联储为什么不加息。但他补充说，“如果我认为他们能够实现暂停加息，我会愿意讨论这个问题”。

美联储官员已经进入噤声期，Timiraos的观点或许能代替美联储调整市场预期。他曾在去年6月美联储公布议息决议的前一天，发文对当时摇摆不定的加息预期敲下确定键。