主页 > 深度研究 > 市场情绪 >

行情未动,情绪先行——如何站在右侧看市场

发布时间:2017-07-31 18:09 发布人:admin 浏览量: QQ空间 新浪微博 腾讯微博 微信 更多

本文由订阅号【好买财富】原创

转载请注明出处!

 


 

行为金融学认为投资者是有限理性的,情绪和认知偏差使其无法保持理性的预期和最大化的效用,其交易将引导资产价格偏离内在价值最终导致市场非有效,这是一种市场系统性偏差。这种偏差反过来又会影响投资者对资产价格的理性判断,形成认知偏差和情绪偏差的负反馈,由此放大情绪,加剧股市波动性。互联网泡沫以及纳斯达克崩盘便是例子。

 

基本面、公司面和宏观经济等因素相互作用在一定程度上决定了股市的长期走向,然而股市中短期的波动还受到其他很多因素的影响,投资者情绪便是其一。在中短期,投资者情绪甚至可以直接影响到资产定价。正所谓,行情未动,情绪先行。

 

投机大师安德烈.科斯托拉尼认为心理情绪造就90%的行情,即T(趋势)=G(资金)+P(心理)。无独有偶,另一著名的投资大师索罗斯,喜欢从市场情绪这个维度看市场。索罗斯的“反射理论”很好的阐述了:投资者认识市场时会产生情绪,而情绪的高低又可能在一定程度上影响决策,使决策不是完全客观,决策后的行动又会改变市场,改变后的市场再进一步左右认识和情绪。这与上面讲到的行为金融学理论是一致的。在发达市场上,市场情绪指数研究已经成为一个热点,并且已经应用于资产定价以及指导投资等方面,除了像摩根富林明资产管理公司、道富等大型机构设计了市场情绪指数产品,大量的研究也发掘了很多有益的情绪代理变量,用以更好的反应市场情绪。

 

普通投资者很难开发出这些极具专业性的指数,难道我们除了看K线图,就找不到别的投资信号?好买基金研究中心一直强调长期持基的重要性,但一味地死扛理所当然是不明智的,我们为普通投资者挑选出了3个因素,希望能简单易得、直接明了地一定程度反映市场情绪,为投资者提供更多的投资信号。

 

一、成交量-“量在价之先”

 

首先为大家介绍的相信是大家最熟悉的参数——日成交额所谓日成交额指上证综指和深证综指当日截至收盘的成交额之和。从下图来看成交额与沪深300走势的相关性也较高。而且从图中可以看出,换手率与成交额相对于沪深300具有一定的领先性,可以作为大盘的领先指标。从成交额与沪深300的滚动相关性来看,牛市时相关性较高,而熊市时,由于成交额领先于大盘、提前开始显著下降,因此两者即时相关性出现显著下降。总的来看,如果成交额在局部高位出现明显下降,可能是未来市场将达到顶部的迹象。从震荡市来看,两者相关性尚可,成交量在出现局部高位和低位时,也对应市场阶段性顶部和底部。自2010年6月以来,成交额与沪深300的相关性较高且比较稳定,其原因很大程度在于2010年6月1日,创业板指数闪亮登场。

 

 

二、沪港通-“聪明钱”的方向

 

其次,我们为大家推荐的另一个指标可能比较新——沪股通余额占比。沪港通是在2015年初推出的,这个指标投资者可能不太熟悉,但简单来说,沪股通的余额占比反映了外资投资A股市场的热情(沪股通余额占比小意味着外资大量买入)、港股通余额占比反映了进入港股市场的南下资金。我们主要还是讨论A股市场,所以这里以沪股通余额占比为指标。诚然,沪港通推出以来比较晚,历史数据相对较少,但我们仍然可以从中窥探一二。在市场从5000点下挫的过程中,外资抄底比较频繁,在去年6月中下跌后,外资抄底了一把,但很快就出手。更明显的发生在中国政府救市时,外资大举加仓,但在随后的反弹中大量卖出,甚至使得沪股通余额占比一度达到近200%。这样的桥段再次发生在811汇改暴跌之后、发生在去年10月的反弹前,但值得注意的是,今年年初的暴跌,并没有引得外资介入中国市场。

 

 

、基金仓位与封闭式基金折价率-参与者的博弈

 

封闭式基金折价率的走势可以反映投资者情绪的变化,一般来说,当投资者情绪高涨时,封闭式基金折价率将会降低,反之则会上升。该指标通过统计封闭式基金的净值和市场价格之差,反映了低风险投资者对后市的判断。

 

由下图可以发现,在2007-2009年封基折价率与沪深300的走势是高度相关的,但自2010年以后,该指标的有效性便大打折扣。市场上当时存续的封闭式基金有很多距离到期日仅有2-3年的时间了,这些距离到期日近的封基,交易频繁程度会较高,其折溢价的波动率就不如曾经的那些距离到期日还有5年甚至10年的封基了,因此这个指标对于市场的有效性大幅减弱。

 

 

公募基金的仓位反映了机构投资者的交易热情,这里我们用每周预测股票型基金的仓位作为近似。由下图可以发现,该指标与沪深300的相关性也较高。从滚动相关性来看,股票型基金仓位适用于上涨市与震荡市,而封基折价率适用于上涨市,在下跌及震荡市中两者相关性衰减。

 

 

总体来看,封闭式基金一定程度上反应了市场情绪,此指标一般滞后于市场指数,而且目前的有效性正在大幅减弱。股票型基金的仓位反映了机构投资者的交易热情,与市场的相关性较高。

 

手握三要素,持基更安全

 

日成交额、沪股通余额占比、公募基金仓位和封闭式基金折价率。这三个指标相对比较简单易得、直接明了,从上文的分析可以看到,日成交额是最为敏感的市场情绪指标、沪股通余额占比是较好的抄底信号(但历史数据较少,有待考验)、公募基金仓位和封闭式基金折价率一般滞后于市场指数,但封闭式基金数量的减少以及到期日的临近导致其折价率的有效性大幅减弱。

 

三要素在手后,我们再回想一下上文的图表,我们特意在对标指数中添加了偏股型基金平均的走势。可以看到,偏股型基金的表现确实与市场走势有很大程度关联,这是所谓的“看天吃饭”,但不可否认的是,主动管理型偏股基金的历史表现要远远好于大盘市场,这也彰显了公募基金的专业资管能力。相信投资者在坚定持基的过程中,如果能配合一些关于市场情绪的观察,可以通过一些必要的交易来带来更显著的回报。

 

 

 

 


郑重申明:

本文由好买原创,版权所有,转载请务必注明出处!





24小时排行

产品分类

电台精选