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中国智能投顾行业9月报:全球分化亚太领涨 收益

发布时间:2018-10-23 16:36 发布人:小雪 浏览量: QQ空间 新浪微博 腾讯微博 微信 更多

金风细细,叶叶梧桐坠。9月秋气肃杀,却难挡收获的喜悦,美港股高位动荡,表现低迷,A股却迎来久违的反弹,经历大半年低迷,智能投顾有望在寒冬来临之际,散发出御寒的温度。

今年以来,沪深300指数下跌一度超过20%,但各家智能投顾跌幅均很小,少数甚至收益为正,与主动管理类基金相比,超额收益明显。

为更好服务用户,金融界基金频道以可获得的公开数据为基础,选取业内成立时间较早、发展较为成熟、公司实力较强的几款智能投顾产品,通过梳理它们的产品构建思维和运营特色,并结合其短期及中期收益率、最大回撤率等指标,进行多维度的回顾和分析,力求以客观、全面、公正的视角,呈现智能投顾行业每月的动态发展情况,以促进业内的交流合作。

一、 九月智能投顾行业发展概况

1.国元证券发布AI语音智能投顾产品

9月17日,国元证券以“如音随行智享未来”为主题的AI语音智能投顾产品发布会在合肥成功举行。基于全新语音交互技术的智能语音机器人——元宝,内嵌于国元证券手机APP——国元点金6.0,实现了“语音交易”、“语音行情查询”、“语音投资者教育”、“语音功能导航”、“语音资讯播报”等丰富功能。

2.浙大发布智能投顾行业发展报告

9月28日,在浙江互联网金融联合会三周年之际,联合会与浙江大学互联网金融研究院在海宁共同发布了《扬帆起航,乘风破浪——中国智能投顾行业发展报告》,重点对智能投顾的产生与发展,中国智能投顾发展简况、当前面临的机遇与挑战、发展建议等角度深入分析。联合会联合主席贲圣林教授则从投资标的、企业背景、地域分布、投资业绩、市场关注等角度分析了中国智能投顾的发展现状。

3.“中银慧投”荣获“2018中国智能投顾新锐奖”

由《证券时报》主办的2018中国AI金融探路者峰会暨金融科技先锋榜颁奖典礼9月在深圳举办,中国银行(港股03988)智能投资顾问产品“中银慧投”荣获“2018中国智能投顾新锐奖”。“中银慧投”是由中国银行自主研发的金融科技应用项目,于2018年4月正式投产发布。据统计,截至8月底,“中银慧投”已为超过10万投资者提供个性化资产配置服务,交易规模突破45亿元。

二、国内智能投顾行业代表产品发展概况

1.摩羯智投

2016年12月,招商银行(港股03968)在自有APP 上推出了摩羯智投产品,后者成为业内首个由国内商业银行推出的智能投顾产品。凭借招商银行长年积累的渠道优势,摩羯智投的资产管理规模已突破80亿元。

摩羯智投未设置风险评测机制,由用户自行选择风险偏好,同时加入了对投资期限的考量,基于这两个维度进行资产配置,组合数量达到了30个。目前摩羯智投的投资标的以国内主动型公募基金为主,少部分通过 QDII 基金投资海外市场。

2.金融界灵犀智投

金融界是国内首家美国纳斯达克上市财经互联网公司,其推出的智能投顾产品于2016年11月8日上线运营,智能定投产品于2017年5月8日上线运营。在稳健运营半年有余后,金融界正式发布智能投顾品牌“灵犀智投”,旗下包括灵犀智投(智能投顾)、灵犀定投(智能定投)两大产品。

公募FOF的成立代表步入基金2.0时代,金融界(NASDAQ:JRJC)与时俱进,在2017年11月8日推出了对标公募FOF的产品——灵犀白金版。 灵犀白金版的投资对象是所有类型的公募基金,致力于打造“千基挑一”的优质基金组合。

灵犀智投依据诺贝尔奖经典理论的投资组合策略进行资产配置,覆盖A股、港股、美股、黄金、债券等大类资产,同时纳入了养老模型和家庭资产配置理念,为每一位投资者提供“千人千面”的智能化服务,量身定制投资组合。灵犀定投则首次将智能算法应用到定投场景中,针对传统定投过程中投资者的痛点,开发出一套新的算法,弥补了业内空白。本文主要选取灵犀智投品牌下的智能投顾产品进行业绩展示。

3.宜信财富投米RA

投米RA为宜信财富旗下智能投顾产品,其海外RA组合于2016年5月28日上线。产品沿用海外智能投顾的经典模式,在国内ETF产品种类较少的情况下,通过对接美国嘉维证券,直接投资于海外ETF构建组合。在资产配置上遵循“跨地域国别、跨资产类别”的原则。

近期,投米RA丰富了产品线,于2017年5月28日正式上线了境内RA组合,精选9只国内公募基金产品,覆盖A股、债券、美股、黄金等大类资产。本文主要选取投米RA产品的境内组合数据展示业绩。

4.理财魔方

理财魔方团队成立于2014年底,产品于2015年3月正式上线。产品围绕组合风险控制和用户风险定制的基本原则,为用户提供配置方案。区别于其他智能投顾产品,理财魔方根据投资者的客观特征的改变,动态修正投资者的风险承受能力,动态匹配最佳投资组合。

目前,理财魔方以“千人千面”和动态调仓功能为重点,为用户提供个性化的配置管理方案以及用户心理的调整与跟踪服务。

5.蛋卷基金

蛋卷基金于 2016 年 5 月上线,后联合天弘基金发布了“蛋卷斗牛二八轮动组合”,联合博时基金发布了“蛋卷安睡二八平衡组合”,联合嘉实基金、华安基金等推出了“蛋卷安睡全天候(海外)组合”。同年 8 月,蛋卷基金正式上线“蛋卷家族理财计划”,推出七款生命周期组合,根据不同年龄层次的投资需求,开发出不同的组合策略,其投资标的覆盖了国内主流大类资产,由用户按照自身需求和风险偏好进行自主选择。

三、九月智能产品业绩回顾

1.产品风险收益概况

为了考察智能投顾产品在短期和中期的业绩表现,我们参考智能投顾行业的整体情况,统计了上述五家智能投顾产品2018年9月和今年以来(截止9月)所有组合的平均收益、回撤数据,如下表1所示:

数据来源:金融界基金

9月全球股票市场继续向好,其中日经225指数表现强劲,以6.04%的涨幅领涨全球股市,国内A股市场也是一改今年的“萎靡”态势,上证综指在120月均线处获得支撑,单月反弹3.70%,表现毫不逊色,与之相反,美股市场结束之前的强劲表现,本月小幅收跌,受美股影响,港股本月亦小幅收跌。手美股港股影响,上述各家智能投顾产品本月上涨幅度相对有限,平均涨幅跑输上证综指。

从9月整体表现来看,在美股和港股收跌拖累下,上述智能投顾产品本月整体涨幅有限,平均不到1%,其中蛋卷基金本月表现最为优异,平均收益率录得0.91%,但其平均最大回撤接近2%,理财魔方本月回撤控制优异,单月平均最大回撤不足0.5%,同时平均收益率超0.5%,金融界灵犀智投本月继续保持其低波动的特征,将回撤控制在较低水平。

2018年全球市场变化多端,阴晴不定,投资者情绪大多以谨慎为主,国内市场波动更为频繁。在全球市动荡不休行情下,上证综指全年下跌14.69%,上述各家智能投顾产品表现平稳,除蛋卷基金和摩羯智投今年以来平均收益率收跌外,其余各家智能投顾产品均取得正收益率,智能投顾产品的配置优势再次凸显,其中金融界灵犀智投今年以来平均卡玛比率 高达3.29,较上述各家智能投顾产品优势明显,理财魔方凭借本月的优异表现,今年以来平均卡玛比率好转明显并逐渐接近1,蛋卷基金、投米RA境内组合和摩羯智投今年以来平均卡玛比率均在0上下波动。

2.产品业绩稳定性对比

权益类市场,尤其是A股市场熊长牛短,多数时间处于震荡状态,我们指出,稳定性是指市场环境不利时抗风险的能力的一贯性,以及市场走势良好时获取收益能力的连续性。因此,如何做到在震荡市能将收益和风险控制在最优的配比水平(最佳卡玛比率)是每家智能投顾产品的核心目标,也是投资者判断智能投顾产品业绩稳定的科学视角。基于此,我们对上述智能投顾产品今年以来每月收益和回撤指标的波动情况进行考察。

从各月平均累计收益率来看,金融界灵犀智投今年以来表现优异,尤其在一季度领涨各家智能投顾产品,进入二季度,市场风格发生切换,市场整体表现出回暖态势,金融界灵犀智投表现稍不如意,二季度首月平均收益率出现下滑,随后平均收益率好转,尤其在市场下跌行情下其表现较为优异,在8月市场下跌时其逆势而上,为投资者取得不错的收益。

投米RA境内组合和理财魔方今年年初表现较为相似,都取得较高正收益。进入二月份,二者表现均不如意,理财魔方甚至在2月领跌上述智能投顾产品,进入二季度二者均出现一定的好转,理财魔方更是在3月开始便大比例配置固收类资产,以至于其在二季度表现异常平稳,进入三季度二者好转力度再次加大,尤其是投米RA境内组合三季度首月表现突出,随后在市场的调整下二者继续保持一定优势。

蛋卷基金和摩羯智投今年以来表现逊色,二者在一季度表现处于上述智能投顾产品中游,随后便转弱,5月蛋卷基金表现惨淡,是当月唯一一家收益率告负的智能投顾产品,而摩羯智投却领涨上述各家智能投顾产品,但其优势并未延续,二者平均收益率随后均保持在下游水平,直到9月蛋卷基金才表现出好转趋势。

图1 2018年智能投顾产品月度累计收益率对比

从各月平均最大回撤来看,金融界灵犀智投今年以来一直保持低回撤的运行特征,全年至今未出现回撤过大的情况,整体运行平稳,理财魔方年初前两月回撤控制相对不足,单月平均最大回撤均“领涨”上述各家智能投顾产品,随后其加大对固收类资产配置力度,将回撤控制在了小波动范围,整体运行渐趋平稳。

摩羯智投和蛋卷基金今年以来一直保持较大回撤,其中蛋卷基金各月回撤几乎一直“垫底”,摩羯智投回撤程度较蛋卷基金虽有微幅优势,但期间回撤较上述各家智能投顾产品依旧过大。

投米RA境内组合年初首月回撤控制相对优异,但随后各月平均最大回撤加大,进入4月其平均最大回撤有所降低,三季度平均最大回撤进一步缩小,其中7月投米RA境内组合平均最大回撤控制在上述各家智能投顾产品较低水平。

图2 2018年智能投顾产品月度最大回撤率对比

3.各风险等级产品业绩表现对比

智能投顾行业以客户评测的风险等级为依据,通过机器人自动为客户匹配相应的投资组合。因各家产品的风险评测和资产配置模型不同,在收益性和稳定性等方面均表现出一定的差异,但整体差异不大,不同智能投顾产品在各风险范围内的不同组合整体收益走势具有一定的趋同性。为了更客观地对比不同智投产品在相似的风险偏好下的表现,我们选取了不同产品低、中、高三个风险水平的代表组合每月进行考察。

摩羯智投·低风险组合和蛋卷基金·50后养老今年以来一直保持较高的波动,本月摩羯智投·低风险组合依旧表现延续以往高波动风格,尤其在上旬下探幅度相对较大,不过随着市场反弹最终收涨。蛋卷基金·50后养老本月波动幅度明显减少,整体表现相对平稳。金融界灵犀智投·低风险组合和理财魔方·低风险组合本月表现依旧平稳。投米RA境内·低风险组合走势亦较平稳。

图3 9月各家智能投顾产品低风险组合净值走势对比

摩羯智投·中风险组合本月继续保持较大波动,且经历上旬下跌后反弹力度有限,金融界灵犀智投·中风险组合和投米RA境内·中风险组合本月表现极为相似,但在下旬市场反弹时金融界灵犀智投·中风险组合反弹力度稍有不足,而投米RA境内·中风险组合却凭借强劲的反弹最终录得0.94%的收益率。理财魔方·中风险组合本月表现平稳,即使在上旬市场下跌时其下探幅度微乎其微,本月未表现出明显波动。

图4 9月各家智能投顾产品中风险组合净值走势对比

各家智能投顾高风险组合9月整体表现差异较大,本月上旬上述各家智能投顾产品高风险组合整体表现相似,进入中旬市场转为震荡,各家智能投顾产品表现出分化,下旬企稳反弹,投米RA境内·高风险组合和理财魔方·高风险组合反弹明显,二者收益率明显优异其他各家智能投顾高风险组合,金融界灵犀智投·高风险组合下旬反弹力度相对有限,摩羯智投·高风险组合本月收益率几乎一直领跌上述各家智能投顾,并在下旬反弹时表现不足。

图5 9月各家智能投顾产品高风险组合净值走势对比

四、智能投顾产品调仓情况

9月,金融界灵犀智投公开表示进行了调仓操作。我们认为,调仓轨迹有助于投资者把握各家智能投顾产品不同风险组合的风险匹配度和策略持续执行状况,因此是非常重要也是非常必要的。为保证本报告对已知仓位状况描述的连续性,兹将9月情况录述于下:

9月美股市场和港股市场小幅收跌,但全球市场整体可谓“欣欣向荣”,A股市场表现异常突出。灵犀智投九月没有进行明显的调仓操作,灵犀智投低风险组合维持上一期配置,主配精选债基,保证低风险组合的稳健收益,年初至今已经为用户取得了平均两个点的绝对收益率;中高风险组合小幅调低创业板配置比例,将全球权益类资产的仓位更加均衡,但是仍旧保证风险组合的波动性,在充分考虑对冲风险的情况下,让能够承受对应风险的用户有效获取未来市场反弹时的风险补偿收益,最大化发挥目标风险投资策略的优势和特点,年初至今,灵犀智投中低风险等级的投资组合均保持正收益,高风险等级经历市场大跌后小幅亏损。

9月A股市场反弹明显,美股市场经过前期上涨出现小幅回调,新兴市场下跌后企稳回升,但在中美贸易战升级等影响下,美股未来不确定性较高,在美股市场联动效应下国内A股市场短期依旧不明朗。全球市场充斥着较多不确定因素,国内配置继续保持适当仓位,A股市场估值已处于低位,密切关注美联储政策,以及美元指数走势,在无外部消息刺激下,等待市场触底反弹,坚持均衡配置。

五、后市展望

美国市场

(1)关于经济数据,美国近期数据喜忧参半,经济增长速度或逐渐向其他经济体靠拢:9月ISM制造业和非制造业PMI分别收录58.9和61.6,其中前者符合预期、维持近期高位,而后者则远超预期并创造历史新高;关于通胀数据,PPI同比虽不及预期和前值,但核心PPI同比2.5%高于前值,且环比和核心环比双双由负转正,但CPI数据表现不佳,同比2.3%、核心同比2.2%、环比0.1%、核心环比0.1%,全面不及预期;关于就业数据,9月非农就业随大幅不及预期和前值,但失业率进一步降至3.7%,薪资增长稳定增长;关于消费数据,9月零售销售大幅不及预期,核心零售销售更是环比下跌,咨商会消费者信心创00以来新高,而密歇根大学消费者信心则高位小幅回落。

(2)关于货币政策,美联储于9月26日如期加息25BP,点阵图中保持明后两年加息路径不变,将中性利率从2.875%提升至3.00%水平,上调18和19年经济预期但未修改通胀预期,此外利率声明中删除“货币政策依然宽松”的措辞,整体偏鹰;随后美联储官员们密集讲话暗示乐观看待经济、支持渐进加息,Powell更是凭借“未来或加息至超过中性利率”引发市场对加速紧缩政策的担忧。目前期货市场认为年内再次加息的概率维持在75%左右。

(3)关于美国政策,9月底美加在最后一刻达成协议,《美墨加协定》将经过各国议会批准后代替《北美自由贸易协定》;另一方面,美国总统Trump和财长Mnuchin前后表示对人民币汇率问题的关注,美方即将公布半年度货币政策报告。关注11月初美国中期选举。

(4)关于美股市场,在利率和油价短期显著走高、中美贸易战面临升级的背景下,美股于近期开启2月后最大幅度的下跌模式,标普、道指和纳指纷纷跌破200日均线这一重要支撑位,VIX恐慌指数最高触及28.84、达到2月9日以来新高;三季度财报季已经开启,关注是否将给脆弱的市场信心带来一定支撑;维持往期观点,目前美股资产需要谨慎配置,宜适当对冲下行风险。

欧洲市场

(1)关于经济数据, 9月Markit制造业和服务业PMI分别收录53.2和54.7,前者连续9期保持下跌而后者已经显示出企稳回升迹象,9月经济信心110.9,低于预期连续9个月保持下跌,工业信心保持低迷但服务业信心小幅回升,8月工业产出同比1.0%、环比0.9%,双双超过预期和前值;关于通胀数据,9月CPI和核心CPI分别收录2.1%和0.9%,前者连续4个月高于欧央行目标但后者保持长期低迷;关于信心数据,10月投资者信心11.4,符合预期较9月回落,9月消费者信心-2.9,连续5个月回落、连续4个月为负值区间。

(2)关于货币政策,欧央行于9月13日举行议息会议,维持三大基准利率不变符合预期,重申将于12月底结束资产购买,低利率将保持不变至少至2019年夏天,维持通胀预期不变,同时小幅下调今明两年经济增长预期;欧央行行长Draghi表达了对核心通胀逐渐回归目标的信心,以及对保护主义和新兴市场动荡的担忧。

(3)关于欧洲政策,英国脱欧呈现僵局,英国和欧盟加紧谈判的同时开始为无协议脱欧准备,英国资产短期波动性上涨;意大利财政预算目标招致欧委会的反对意见,但意大利联合政府对此态度强硬,德意国债收益率差扩展至300BP高位,欧洲银行股明显承压。

(4)关于市场表现,9月至今欧洲市场震荡走低,欧洲斯托克50指数和斯托克600指数均较年初高位回落10%以上,其中意大利股市已经进入技术性熊市;短期欧洲经济持续下行、政治风险无法消散的背景下,投资者选择抛售风险资产,短期难有反弹迹象。

新兴市场

(1)关于经济数据,8月官方制造业和非制造业PMI分别为50.8和54.9, 前者不及预期创年内次低,后者则超过预期、连续两期反弹;关于通胀数据,9月CPI同比2.5%,连续四个月上涨创年内次高,PPI则高位回落,和CPI差值逐渐收敛;关于其他数据,9月出口同比14.5%远超预期,进口同比14.3%小幅回落,外汇储备30870.3亿美元、连续两期小幅回落;关注即将公布的9月金融和经济数据。

(2)关于市场表现,新兴市场延续年初至今的糟糕表现,MSCI新兴市场指数较年初高位回落超25%,是17年4月以来最低水平;需密切关注美联储政策,以及美元指数走势,整体建议维持观望,相对而言看好在外汇储备、经常项目等方面保持强劲的新兴市场经济体。

债券市场

和2月类似,油价飙涨、鹰派美联储预期、强劲的经济数据和超量国债供应,助推10年期利率自9月中旬起有效突破3月以来的震荡区间,在10月初期达到3.2%上方,达到2011年以来新高,随后随着美股回调再次下行;短期来看避险情绪和机构对长端资产的需求会压制利率持续大幅走高,但美国积极财政和收紧货币的政策组合将在中期大概率继续推升利率,维持往期观点,利率有望在新的区间(3.00%-3.20%)水平持续震荡。

黄金市场

正如往期观点所述,美国经济和美元的强劲表现开始放缓,通胀压力虽然尚未明显呈现,但在美股下跌的避险情绪带动下,黄金于近期大幅反弹,自4月中旬以来,经过4个月的下跌和2个月的低位盘整,于近期首次突破50日均线。CFTC投机性净空仓虽然仍处于历史高位但ETF的黄金持仓已经开始低位反弹。维持往期观点,投资者适宜在组合中合理配置黄金,以对抗通胀上行和市场风险情绪的突然下跌。

附表:各家智能投顾产品概况

免责条款:本报告后市展望部分仅代表本部分作者观点,不代表本报告作者所供职的金融界基金频道及中国金融在线集团。上述观点亦不构成任何投资建议,投资者若据此操作造成的任何损失,本报告将不负任何责任,由此获得的收益,作者亦无权分享。

作者力求从第三方的视角,以审慎、公正、客观的态度写作本报告,即使如此,作者亦不保证完全的客观性和公正性,请读者理性看待。

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